در میان بسیاری از "GOTCHAS" ما می بینیم که هنگام مشاوره به بنیانگذاران از طریق M&A و سرمایه های افزایش سرمایه ، یک مورد به ویژه ناامیدکننده برای بنیانگذاران حق امتناع اول است.
حق امتناع اول چیست؟
مانند سایر حمایت های اقلیت ، حق امتناع اول (ROFR) مقرراتی است که از حقوق سرمایه گذار در اختیار داشتن سهم اقلیت در یک شرکت محافظت می کند.
به طور خاص ، یک ROFR در صورت دریافت پیشنهاد از طرف دیگر برای سرمایه گذاری یا به دست آوردن شرکت ، به این شرکت تعهد می کند که به سرمایه گذار اقلیت اطلاع دهد. سرمایه گذار اصلی سپس حق دارد معامله را با همان شرایط پیشنهاد بسته کند.
وضعیتی که معمولاً ROFR را دیده ایم ، در توافق نامه بین یک شرکت جوان است که از یک خریدار استراتژیک بزرگ (اغلب مشتری) سرمایه گذاری می کند.
بنیانگذاران شرکت های جوان معمولاً به پیامدهای ROFR فکر زیادی نمی کنند - بنیانگذار معمولاً فقط از داشتن شریک زندگی هیجان زده است. بین سرمایه اضافی و رأی اعتماد به نفس یک شرکت بزرگ ، ROFR به نظر می رسد جزئیات جزئی است.
اگر موضوع مطرح شود ، سرمایه گذار می تواند ROFR را به عنوان مثبت بچرخاند ، و نشان می دهد که می خواهند فرصتی برای سرمایه گذاری در آینده داشته باشند. هنگامی که این اتفاق می افتد ، بنیانگذاران معمولاً به اندازه کافی سخت عقب نمی روند ، حتی اگر معمولاً با فشار دادن کمی سخت تر از ROFR جلوگیری کنند.
وقتی بنیانگذاران اجازه اسلاید ROFR را دادند ، متأسفانه این اصطلاح می تواند برای تعقیب آنها برگردد.
پیامدهای آینده حق امتناع اول
در حالی که یک سرمایه گذار ممکن است پیشنهاد کند که ROFR سیگنالی است که می خواهد در آینده سرمایه گذاری کند ، در حقیقت این اصطلاح فقط به نفع سرمایه گذار است ، نه بنیانگذار.
هیچ چیز مانع از ایجاد یک پیشنهاد آینده در غیاب ROFR نمی شود. از طرف دیگر حضور ROFR می تواند یک روند نزولی قابل توجهی برای بنیانگذاران ایجاد کند. به همین دلیل است
ROFR می تواند یک روند فروش رقابتی را بکشد
یک عامل اصلی برای یک بنیانگذار برای دستیابی به نتیجه قوی در فروش مشاغل خود ، داشتن یک فرایند فروش رقابتی است. رقابت بین خریداران باعث افزایش ارزش گذاری شده و شرایط معامله را بهبود می بخشد.
رقابت همچنین باعث می شود تا خریداران را برای افزایش سرمایه گذاری خود در دقت در اوایل روند ، افزایش دهند و همین امر باعث می شود که آنها بیشتر به پیروزی در این معامله بپردازند. دقت کافی نشان دهنده هزینه قابل توجهی است ، بنابراین اگر یک شرکت انتظار داشته باشد که آنها نمی توانند به طور منطقی برای پیروزی در معامله رقابت کنند ، آنها شرکت نمی کنند.
اکنون این را در نظر بگیرید: شما یک خریدار آینده نگر علاقه مند به خرید سهام در یک شرکت هستید. اما می فهمید که مهم نیست که چه پیشنهادی ، هر پیشنهادی که ارائه می دهید ، طرف دیگری حق خرید با همان شرایط را قبل از شما دارد. چه حسی در مورد آن داری؟
آیا انگیزه دارید که بهترین پای خود را به جلو بکشید؟آیا شما از سرمایه گذاری با دقت و احتیاط می دانید که یک خریدار دیگر می تواند کار سخت شما را از بین ببرد و کسب شما را از بین ببرد؟احتمالا نه.
به این ترتیب ، ROFR می تواند به طرز چشمگیری مانع موفقیت معامله شما شود زیرا:
- خریداران کمتر در این فرآیند شرکت می کنند ، که باعث می شود کمتر رقابتی شود و نتایج را پایین بیاورد.
- خریداران کمتر احتمال دارد که سرمایه گذاری خود را با احتیاط انجام دهند و تعهد خود را برای بستن یک معامله کاهش دهند.
- یکی از خریداران شما (سرمایه گذار اصلی شما) به کلیه اطلاعات دسترسی خواهد داشت ، که این امر توانایی شما در استفاده از عدم اطمینان را به عنوان ابزاری برای بهبود شرایط معامله مهار می کند.
با توجه به پیامدها، چیزی که جزئی به نظر می‌رسید، در واقع می‌تواند تأثیری بر لحن معاملات آتی داشته باشد. به همین دلیل است که به عنوان یک مؤسس، باید در هر قراردادی با سرمایه گذار یا شریک اقلیت از ROFR اجتناب کنید.
چگونه از ROFR اجتناب کنیم
اگر کسی، اعم از خریدار استراتژیک یا سرمایه گذار خصوصی، گنجاندن ROFR را در قرارداد سرمایه گذاری پیشنهاد می کند، اولین راه شما باید این باشد که فقط به آنها نه بگویید. در بسیاری از موارد، خریدار/سرمایه گذار موافقت می کند که این مفاد را از قرارداد شما حذف کند.
با این حال، اگر خریدار بر لزوم ROFR اصرار دارد و شما مشتاق به افزایش سرمایه یا آوردن شریک هستید، باید:
- ابتدا گزینه های دیگر خود را در نظر بگیرید. در حالی که مهر تایید یک شرکت بزرگ مطمئنا خوب است، شرکای دیگر می توانند به شما کمک کنند تا به اهداف خود برسید. بسته به مرحله و اهداف شرکت شما، سرمایه گذاری خطرپذیر و سهام خصوصی جایگزین های خوبی هستند.
- دوم، مقداری تفاوت های ظریف را به ROFR اضافه کنید. در حالی که هر ROFR به نفع سرمایه گذار و به ضرر بنیانگذار است، شما می توانید با افزودن برخی تفاوت های ظریف به این اصطلاح، تأثیر ROFR را کاهش دهید. برای مثال، می‌توانید از سرمایه‌گذار بخواهید که این حق را ظرف چند روز اعمال کند یا در غیر این صورت آن را از دست بدهید.
دیدن پایان از ابتدا
حق تقدم تنها یکی از تفاوت های ظریف روابط خریدار/سرمایه گذار است که بنیانگذار ممکن است زیاد به آن فکر نکند اما پیامدهای مهمی دارد.(یک مثال دیگر، تعدیل خالص سرمایه در گردش است که می تواند تأثیر قابل توجهی بر پرداخت اقتصادی نهایی بنیانگذار داشته باشد.)
به عنوان یک بنیانگذار، نباید انتظار داشته باشید که همه چیز را در مورد پیامدهای بلندمدت جزئیاتی مانند ROFR بدانید. با این حال، باید اطراف خود را با متخصصانی احاطه کنید که می توانند به شما کمک کنند تا پایان را از ابتدا ببینید تا بتوانید به بهترین نتیجه ممکن دست یابید.
