نوسانات بازگرداندن ریسک نزولی در هنگام شیوع Covid 19: مقایسه ای در بازارهای توسعه یافته و در حال ظهور

این مطالعه تحقیقاتی تأثیر همه گیر Covid 19 را بر نوسانات بازده ریسک نزولی در چهار بازار سهام ایالات متحده ، انگلیس ، چین و پاکستان بررسی می کند. این بیماری همه گیر منجر به عواقب شدید اقتصادی و مالی در سطح خرد و کلان و همچنین در سراسر بورس سهام کشورهای مختلف می شود. بورس سهام منتخب ایالات متحده ، انگلیس ، پاکستان و چین از نظر خطر سرمایه گذار و بازده در زمان همه گیر به طور قابل توجهی تحت تأثیر قرار می گیرند. کل توزیع دوره ریسک ، رفتار ریسک نزولی هر دو بازار و نگرانی جدی سرمایه گذاران را در مورد استراتژی های سرمایه گذاری آنها نشان داد. با استفاده از داده های با فرکانس بالا از ژانویه 2020 تا آوریل 2021 ، یافته های این مطالعه بیشتر از بازده های غیرطبیعی نزولی در هر دو بازار را نشان می دهد. این تأثیر در بازارهای توسعه یافته ایالات متحده و انگلیس در مقایسه با بازارهای نوظهور چین و پاکستان بزرگتر و زیاد است. نتایج مدل های مختلف ارزش در معرض خطر ، پیامدهای خطر نزولی بالاتر را برای همه بازارها ، برای کشورهای توسعه یافته بزرگتر می کند. به همین ترتیب ، سه بازار سهام ایالات متحده ، انگلیس و چین در طی یک بیماری همه گیر به طور قابل توجهی در ارتباط بودند. واکنش سرمایه گذاران در صورت شیوع خبری مثبت و کاهش در صورت اخبار منفی و تأثیر نزولی مثبت و زیاد بود. نتایج این مطالعه برای سرمایه گذاران ، مدیران نمونه کارها ، مشاوران سرمایه گذاری و دیگران مفید است تا پویایی وضعیت همه گیر را درک کنند و استراتژی های مؤثر را برای غلبه بر شدت های خطر نزولی تدوین کنند.

روی نسخه خطی کار می کنید؟

معرفی

بازارهای سهام همیشه بی ثبات بوده اند و در معرض خطر غیر سیستماتیک و بازار قرار دارند. در برخی از سطح ، خطر برای ایجاد سود قابل توجهی اجتناب ناپذیر و اجباری است. با این حال ، اگر به یک نقطه خاص برسد ، منجر به مصیبت خواهد شد. اگر بازده مطلوب باشد ، نگرانی عمده ای نیست. اما اگر آنها منفی باشند ، تأثیر قابل توجهی در سرمایه گذاران و عملکرد اقتصاد دارد. محققان وقت و تلاش زیادی را برای مطالعه رفتار بازار سهام ، به ویژه در هنگام بحران اختصاص داده اند. طبق گفته CARP (2012) ، سهام سهام ممکن است به دلیل حساسیت در مورد عدم موفقیت در بازار به دلیل بحران ، مانع پیشرفت اقتصادی شود. فاجعه های بهداشتی از آنجا که بر زندگی افراد و اقتصاد به طور کلی تأثیر می گذارد ، قابل توجه تر است.

علاوه بر این ، به دلیل ویژگی های بهم پیوسته بازارهای جهانی پس از جهانی سازی ، Chiang و همکاران.(2007) ، سان و هو (2019) ، و مورالس و آندروسو-اوکلاغان (2012) تأیید می کنند که بی ثباتی در یک بازار سهام خاص به طور قابل توجهی با بی ثباتی در سایر بازارهای سهام همراه است. در نتیجه ، خبرهای بد از بازار خارجی نه تنها بازار کشور بلکه در سایر کشورها و کلاسهای دارایی نیز تأثیر می گذارد. هنگامی که هیچ برنامه ای برای شرایط احتمالی وجود ندارد ، مانند نمونه Covid-19 ، که باعث آسیب دیدگی جهان شده است ، جدی است. در 31 دسامبر 2019 ، اولین پرونده COVID-19 در ووهان چین گزارش شد. سازمان بهداشت جهانی (WHO) آن را در تاریخ 30 ژانویه 2020 به عنوان اضطراری بهداشت عمومی بین المللی اعلام کرد ، حتی اگر در ابتدا جدی گرفته نشد. WHO که این امر را فوری فوری بهداشت عمومی با افزایش سریع عفونت حتی پس از ممنوعیت سفر در چین دانست. در 11 مارس 2020 ، WHO نزدیک به دو ماه متوالی برای تعیین COVID-19 به عنوان یک آلودگی در سراسر جهان به تعویق افتاد. این وقوع ناخواسته و غیر منتظره در هر زمینه ای از اقتصاد جهانی تأثیر داشته است. از آنجا که جمهوری چین تولید کننده پیشرو و معامله گر نفت خام جهان است ، اقتصاددانان پیش بینی کند توسعه آن را پیش بینی کرده اند (سهرابی و همکاران 2020). این بیماری به سرعت رو به وخامت است و بیماری کشنده مجبور شد به کشورهای دیگر و مناطق جهان منتقل شود و باعث کشته شدن بیشتر انسانها نسبت به چین شود. دولت های اکثریت کشورهایی که تحت تأثیر ویروس قرار دارند ، مراحل مختلفی را اجرا می کنند ، از جمله قفل و تعطیلی مکان های عمومی ، جبران خسارت برای کارفرمایان و کاهش مالیات.

در صورت بروز بحران مرتبط با سلامتی ، از زمان متوقف شدن فعالیت اقتصادی ، اوضاع بسیار خطرناک تر می شود. از هم اکنون (مه 2020) ، 59 ، 20 ، 231 نفر در سراسر جهان را تحت تأثیر قرار داده و جان حدود 362. 365 نفر (Worldometer) را ادعا کرده است. پیش بینی های اشتغال و تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) به پایین ترین سطح رسیده است. علاوه بر این ، شرکت کنندگان در بخش مالی سرمایه گذاری های خود را محدود می کنند. کالاهای کشاورزی شاهد کاهش 20 درصدی قیمت بوده اند (Bhosale 2020 ، 19 مارس). فدراسیون عمومی انگلیس در 20 مارس 2020 ، ابراز نگرانی از افت زیاد گردش مالی صنعتی در بخش های مختلف انگلستان. در طی بیماری ویروس H1N1 در تایوان ، 18 ٪ از خانواده ها درآمد را به عنوان نتیجه مستقیم تأثیر در بخش آموزش از دست دادند (چن و همکاران 2011). به گفته نیکولا و همکاران ، در نتیجه بسته شدن مؤسسات آموزشی به دلیل COVID-19 ، 900 میلیون دانش آموز در این گزارش در گزارش توسط یونسکو در 24 مارس 2020 منتشر شد.(2020) ، همچنین منجر به نبرد ژئوپلیتیکی بر سر تولید نفت بین روسیه و ملت های اوپک شده است. Covid-19 ، به بیان صریح ، جهان را از جزم مانع بزرگترین بحران های تاریخ ناشی می کند.

بر اساس موارد ترسناک COVID-19 ، تأثیرات بحران قبلی بر اقتصاد جهانی ، عواقب ویرانگر Covid-19 و ارتباط شاخص های بازار سهام برای منعکس کننده یک بعد اقتصادی مهم ، ما در تلاش هستیم تا انجام دهیمارزیابی علمی در مورد شاخص های بازار سهام اقتصادهای پیشرو جهان که نماینده بلوک توسعه یافته و نوظهور است. فراز و نشیب های مطلوب و نامطلوب در بورس سهام در دوره دوره COVID-19 و نسبت به سایر دوره های زمانی با نوسانات قابل توجه بازار سهام با استفاده از انواع مختلف مدل های ارزش افزوده افزایش یافته مورد بررسی قرار گرفته است. علاوه بر این ، مطالعه ما سعی کرد تا بفهمد که چگونه بازارهای مختلف در دوره های بحران همه گیر با یکدیگر ارتباط برقرار می کنند. چگونه شرکت کننده در بازار نسبت به نوسانات ریسک نزولی واکنش نشان می دهد ، و چگونه می توانند استراتژی های خود را برای محافظت از چنین بحرانی ها تغییر دهند؟

اهمیت مطالعه

گسترش COVID-19 باعث ترس از چشم انداز اقتصادی جهانی شده است و بیشتر فعالیت های اقتصادی متوقف شده است. در نتیجه ، بازارهای مالی بی ثبات شدند و دارای افت شدید بودند. چندین بازار سهام در آسیا ، اروپا و آمریکای شمالی بیشترین کاهش خود را در تاریخ و همچنین بازپرداخت قیمت های روزانه که نشان دهنده افزایش نوسانات نزولی آنها است ، داشتند (روددن 2020). از آنجا که تخمین زده می شود که همه بیماری همه گیر COVID-19 چه مدت تحمل کند ، عواقب اقتصادی و مالی به همان اندازه پیش بینی دشوار است. این حادثه فاجعه بار موانع بی سابقه ای را برای سرمایه گذاران و مدیران نمونه کارها ایجاد کرده است. در نتیجه ، آنها مجبور شده اند که به یک سفر دشوار به سمت اتخاذ تکنیک های جدید سرمایه گذاری بروند که شاید باعث افزایش بازده در ضمن کاهش خطر شود ، همه در حالی که سهام با نوسانات بیش از حد آسیب می بینند. در واقعیت ، بحران بی سابقه بهداشتی ناشی از COVID-19 ، ضرورت بررسی دقیق حرکات نزولی شدید بین بازارهای جهانی را برای ارزیابی بهم پیوسته و آلودگی آنها و همچنین تعیین پیامدهای ثبات بازار مالی تأکید کرده است.

سیتا و عبدالله (2014) ، لیین و همکاران.(2018) ، Jitmaneeroj (2018) ، Kang et al.(2019) ، و سان و همکاران.(2020) تنها چند نمونه از تحقیقات در ادبیات مالی است که به سرریزهای ریسک نزولی در بازارهای سهام نگاه می کند و نتایج را قبل و بعد از دوره های هرج و مرج مقایسه می کند. با این حال ، اکثر این تحقیق به نوسانات و همبستگی مشروط نگاه می کنند ، به طور کلی یک رویکرد ناهمگن اتورسیک خودی مشروط چند متغیره (GARCH) را برای انجام این کار اتخاذ می کنند. با این حال ، بیشتر افراد از نوسانات ریسک نزولی قابل توجهی در بازارهای جهانی سهام غافل می شوند و در نتیجه دست کم گرفتن سرریزهای ریسک نزولی (یو و همکاران 2018). تحقیقات اخیر (به عنوان مثال ، Girardi and Ergün 2013 ؛ Adrian and Brunnermeier 2016 ؛ Reforedo and Ugolini 2016 ؛ Fang et al. 2018 ؛ Bouri et al. 2020 ؛ Shahzad et al. 2018 ، 2021) اهمیت توجه به Tail را نشان داده است (Extreme Downside) ریسک هنگام تجزیه و تحلیل اثرات سرریز بین بازارهای مالی یا موسسات. نکته مهم این است که در واقع اطلاعات کمی در مورد چگونگی بیماری همه گیر فاجعه بار COVID-19 وجود دارد که حرکات نزولی خارق العاده ای بین بازار جهانی سهام و بازارهای سهام ملل را که بیشتر تحت تأثیر این همه گیر قرار دارند ، ایجاد می کند ، که پیامدهای اساسی برای ثبات بازار سهام دارد. ریزوان و همکاران.(2020) تجزیه و تحلیل کنید که چگونه COVID-19 بر ریسک نزولی سیستمیک در بخش های بانکی از هشت مورد از کشورهای Covid-19 تحت تأثیر تحقیقات جذاب تأثیر گذاشته است. آنها افزایش قابل توجهی در ریسک سیستمیک را در بین کشورهای نمونه تشخیص داده و موسسات مالی مهم سیستماتیک را با استفاده از میانگین حسابی ارزش در معرض خطر (VAR) و شاخص های اتصال در طول COVID-19 شناسایی می کنند.

تأثیر COVID-19 بر نوسانات بازگرداندن ریسک شدید پویا در بازارهای برتر سهام بدترین کشور که تحت تأثیر این بیماری همه گیر قرار دارد ، در این تحقیق برجسته شده است ، که بر روی ریزوان و همکاران ساخته شده است.(2020) تجزیه و تحلیل. در نتیجه ، ما بررسی می کنیم که آیا اثرات بازده ریسک نزولی بازار سهام در این شرایط تاریخی شدید بازار تقویت می شود. همه گیر Covid-19 یک اتفاق نادر است که یک تهدید سیستمیک را به وجود می آورد (شریف و همکاران 2020). در گذشته وقایع شدید دیده شده است تا فشار رو به پایین بر بازارهای مالی وارد کند و بر ریسک نزولی تأثیر بگذارد و انتظارات بازگردد (مرکل و وبر 2014 ؛ فرشی و گابایکس 2016 ؛ هائو و همکاران 2020). به دلیل تمایلات مربوط به همه گیر ، کلاسهای دارایی خطرناک بیشمار طلسم هایی از نوسانات بالا را دیده اند. در مطالعه ما ، ما از وابستگی متقابل در معرض خطر در معرض خطر از Girardi و Ergün (2013) مقادیر مشروط "مشارکت" و "قرار گرفتن در معرض" در معرض خطر (COVAR) و Adrian و Brunnermeier (2016) PVAR ، TVAR و SVAR استفاده می کنیم. این اندازه گیری ها فراتر از ارزش بی قید و شرط در معرض خطر (VAR) است ، که بیشترین ضرر یک کشور را برای یک سطح خاص از اعتماد به نفس و بازه زمانی محاسبه می کند (Reforedo و Ugolini 2016). از طرف دیگر ، VAR نتوانسته است یک کشور را به عنوان بخشی از سیستمی که ممکن است بی ثباتی را تجربه کند و منابع جدیدی از خطر نزولی را به ویژه در مواقع بحران معرفی کند ، به رسمیت بشناسد (پترلا و همکاران 2019).

در دو جبهه ، ما به ادبیات علمی کمک می کنیم. برای شروع ، ما نوسانات بازگرداندن ریسک شدید را در چهار بازار پیشرو سهام در کشورهای تحت تأثیر COVID-19 بررسی می کنیم. این به تحقیقات قبلی می افزاید که از تأثیر این رویداد غم انگیز در حرکات شدید نزولی بازار سهام جهانی چشم پوشی شده است و باعث خسارات شدید می شود. براساس مطالعات اخیر ، به عنوان مثال ، آلوئی و همکاران ، سرریزهای بازار در شرایط نزولی نسبت به موارد عادی یا صعودی بیشتر است.(2016) ، سعید و همکاران.(2020) ، و شهزاد و همکاران.(2021). بنابراین ، بررسی نوسانات ریسک نزولی در بازارهای مالی جهانی ، به درک بهتر انتقال اطلاعات در شرایط شدید بازار مانند دوره COVID-19 کمک می کند. دوم ، ما از تکنیک اتصال Diebold و Yilmaz (2012) برای بررسی سیستم اتصال بین سری VAR شاخص های بازار سهام نمونه و شاخص سهام جهانی (2014) استفاده می کنیم. چنین تجزیه و تحلیل سیستم سرریزهای ریسک را با تمایل به ریسک نزولی ، که برای ایجاد مقررات ثبات مالی قابل توجه و ارزشمند است ، و همچنین روش های سرمایه گذاری و محافظت به نفع سرمایه گذاران ، مدیران نمونه کارها و مدیران ریسک را ضبط می کند.

کل مطالعه ما در حدود پنج بخش برگزار می شود. بخش اول مقدمه و پیشینه نظری بود ، بخش دوم اهمیت و سهم مطالعه را برجسته می کند ، بخش سوم در مورد بررسی مطالعات گذشته توضیح می دهد ، و بخش چهارم طرح تحقیق و روش را برای آزمایش تجربی فرضیه اصلی گزارش می دهد. بخش پنجم یافته های تجربی مطالعه را گزارش می کند ، در حالی که بخش آخر نتیجه گیری ، پیامدها و محدودیت های مطالعه تحقیق را گزارش می کند.

مرور مطالعات تجربی

اثرات احتمالی معمولاً پیش بینی و پیشگیری را کاهش می دهد. این شامل یک بررسی جامع از وقایع گذشته برای جستجوی الگوهای خاص یا نشانه هایی برای اقدامات آینده است. در واکنش به احتمالی ، به ویژه منفی ، محققان ، اقتصاددانان و تحلیلگران بازار به طور مداوم در حال بررسی نحوه عملکرد بازارها و اقتصاد هستند. عواقب اقتصادی این بیماری ها و بیماریهای بهداشت جهانی بسیار زیاد است ، طبق گفته های لی و مک کیبین (2004) در کشورهای آسیب دیده محدود نیست. آنها در یافته های تحقیق خود ، عواقب اقتصادی و مالی بیماری SARS را مورد بررسی قرار دادند. در شیمیایی ، ساختمان ، دپارتمان ، مواد غذایی ، هتل ها ، منسوجات و صنایع اتومبیل در تایوان ، بازده منفی مداوم وجود دارد (چن و همکاران 2011). ضرر در بازارهای مالی برابر با 2 تریلیون دلار در حقوق صاحبان سهام در Delisle و همکاران.(2011) تقریباً با بحران مالی آسیا قابل مقایسه است. هزینه اقتصاد آنفلوانزا در ایالات متحده توسط Meltzer و همکاران تخمین زده شد.(1999) از 73. 1 میلیون دلار تا 166. 5 میلیون دلار آمریکا است. Blooms و همکاران.(2014) اثرات این بیماری را به دلیل تبدیل یک فشار عفونت مرغی در بدن انسان در نظر گرفت و نتیجه گرفت که توسعه اقتصادی جهان و تجارت جهان به ترتیب با 0. 6 و 14 ٪ بر اساس میزان وقوع 20 ٪ و 0. 5 ٪ کاهش یافته است. میزان مرگ و میر باعث ایجاد تعداد زیادی از علیت در مناطق آسیب دیده می شود.

اثرات مضر کوتاه مدت آنفولانزای H1N1 از سال 2009 در مکزیک نیز توسط راسی و اسمیت (2013) گزارش شده است. هزینه اقتصادی McKibbin و Sidorenko (2006) به عنوان 300 میلیون دلار تا 4 دلار پیش بینی شده است. 4 تریلیون ، با توجه به سه سناریو همه گیر خفیف یا شدید. در 28 فوریه 2020 ، مایک پاتون ، نویسنده ارشد فوربس ، گفت که سناریوی بدترین حالت آنفولانزای اسپانیایی افت 21 درصدی است ، اما در نیمه اول سال ، آنفولانزای خوکی 40 ٪ افزایش یافته است ، مانندسهام قبلاً توسط بحران جهانی کم ارزش شده بود (پاتون 2020). با این حال ، چندین محقق تأثیرات شدید بازار سهام را پیدا نکردند. شاخص های بازار سه کشور آمریکای لاتین و کارائیب به جز برزیل بازده جانبی قابل توجهی را در طی اپیدمی ویروس Zika Macciocchi و همکاران نشان نداده اند.(2016). یک رفتار مشابه در طول آنفولانزای اسپانیایی توسط Velde (2020) مشاهده شد. طبق گفته های کومار (2020) ، سقوط گزارش شده در طول دوره بحران جهانی در هند بسیار زیاد بود ، با این که نیفت 65 درصد از افق زمانی بلند اما گسترده آن سقوط کرد. در طی چند روز ، اپیدمی در سراسر جهان 30 ٪ و 32 ٪ از بازارهای سهام هندی و ایالات متحده به طور متناقض فرو ریخت. با این حال ، Valigra (2020) اظهار داشت که بازارهای مالی به طور کلی خود را به دنبال اپیدمی تصحیح می کنند ، هنگامی که به ترتیب S& P 500-18. 72 ٪ و 35. 96 ٪ به ترتیب آنفولانزای خوکی را طی 6 ماه و 1 سال ارجاع داد.

جنی (2020) اضافه می کند که در طول زمان سرایت، اکثریت جامعه می توانند وظایف کاری را انجام دهند. در نتیجه، هزینه پولی COVID-19 به طور قابل توجهی بیشتر از بحران جهانی سال 2008 خواهد بود و کشورهای غربی می توانند در کوتاه مدت حدود 15 درصد از تولید ناخالص داخلی خود را از دست بدهند. به گفته فرگوسن و همکاران، هزینه های اقتصادی رویکرد مهار COVID-19 خواهد بود.(2020)، قابل توجه باشد. با این حال، این تنها راه برای نجات جهان است. گروه بانک جهانی برای کمک به شرکت‌ها و ملت‌ها در واکنش به شیوع کووید-19 (ایلیاس 2020) با یک طرح تأمین مالی سریع 14 میلیارد دلاری موافقت کرده است. بیکر و همکاران(2020) گزارش داد که حدود 18 جهش در 22 روز ثبت شده است، جهش های بیشتر از هر دوره دیگری در تاریخ هنگام تجزیه و تحلیل نوسانات بازار سهام از طریق ثبت فراز و نشیب در این بازارها با بیش از 2. 5٪. جوردا و همکاران(2020) مشخص شده است که طی دوره های طولانی مدت با کاهش احتمال سرمایه گذاری، اپیدمی ها را به دلیل ترس از کاهش ارزش، از دست دادن پول و بازیابی مازاد سرمایه به ازای هر واحد کار پایدار در هنگام بررسی تأثیر همه گیری ها بر نرخ بهره واقعی دنبال می کند.. با این حال، آنها همچنین پیش‌بینی کردند که ممکن است این بار نتیجه متفاوت باشد، زیرا بخش عمده‌ای از مبتلایان به همه‌گیری‌های گذشته کمتر از 60 سال سن دارند و اگر علاقه‌های کوچک در مدت زمان طولانی‌تری حمایت شود، می‌تواند در کمک به این بیماری مفید باشد. دولت ها برای کاهش هزینه های COVID-19. علاوه بر این، اپیدمی منجر به جنگ ژئوپلیتیکی بین کشورهای چین و ایالات متحده می شود (هارتل و همکاران 2020). آنیل سارین، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری سهام در Centrum Broking، دیدگاه‌های خود را در مورد استراتژی‌های سرمایه‌گذاری به اشتراک گذاشت و اظهار داشت که علاوه بر آشفتگی بازار ناشی از دستور نفت خام، اختلاف نظر زیادی بین عربستان سعودی و روسیه وجود دارد. در نتیجه، بازار سهام در ایالات متحده بیش از 20 درصد کاهش یافته است.

کاهش بازارهای سرمایه توسط مک کیبین و فرناندو (2020) مشاهده شد ، تقاضا و سایر عوامل خطر در نتیجه COVID-19 افزایش می یابد و سرمایه گذاران که پول خود را به سایر دارایی ها و مناطقی که معتقدند بی خطر هستند ، جابجا می کنند. لیو و همکاران.(2020) اخیراً بازارهای سهام در کشورهای COVID-19 را مورد بررسی قرار داده و تصریح کرده است که بازارهای سهام عدالت وجود دارد که تحت تأثیر ویروس به طور قابل ملاحظه و منفی است. علاوه بر این ، مشخص شد که نرخ نمایه سازی بیشترین میزان برای فرانسه ، آلمان ، روسیه ، ایتالیا ، تایلند ، تقریباً 0. 01 کاهش یافته است ، انگلیس ، کانادا ، ژاپن ، ایالات متحده ، هند ، ابوظبی و استرالیا و کسانی که برای سنگاپور هستند، تایلند ، کره ، اندونزی و هنگ کنگ با 325. 245 ٪ ، 274،619 ٪ ، 115،163 ٪ ، 64،345 ٪ ، 49،086 ٪ کاهش یافت. انتقال COVID-19 با جدایی اجتماعی کاهش می یابد ، همانطور که توسط Prem و همکاران نشان داده شده است.(2020) ؛با این وجود ، تأثیرات آن در رده های سنی مختلف متفاوت است. Atkeson (2020) در ادامه ابراز نگرانی می کند که در صورت تلاش برای کاهش بیماری ، این بیماری می تواند در طی کمتر از 18 ماه به سرعت در سراسر جهان گسترش یابد.

ادبیات چندین مرحله ریسک را تشریح می‌کند، اما VaR یکی از بهترین و رایج‌ترین مراحل است، زیرا یک معیار واحد را پیچیده نمی‌کند. همچنین به کشف خطر عوارض جانبی کمک می کند. VaR معیار اولیه برای محاسبه ریسک های بازار است (BCBS، 2006). جی پی مورگان و رویترز VaR را در سال 1994 ایجاد کردند - معیارهای ریسک و نتایج موفقیت‌آمیز مشاهده شد. بسیاری از صنایع دیگر پس از آن شروع به استفاده از محاسبه ریسک بازار خود کردند. همانطور که Linsmeier و Pearson (2000) توسعه دادند، ظهور VaR به عنوان یک معیار ریسک ناشی از نوسانات بزرگ در شاخص های مهم مرتبط با اقتصاد و استفاده رو به رشد از مشتقات بود. همانطور که Jorion 1996، ص. 911)، VaR می‌تواند در یک دلار واحد کپسوله کند که به راحتی تأثیرات اهرم، تنوع و احتمال تغییرات نامطلوب قیمت را بیان می‌کند. بر این اساس، مدل مشخص شده معیار اصلی ریسک نزولی برای گروه‌های مختلف توزیع‌های آماری پیوسته است، گاگلیانون و همکاران اظهار داشتند.(2011). VaR در بخش بانکداری رایج‌تر شد و برای محاسبه نسبت کفایت سرمایه در چارچوب یک معیار ریسک، پس از تصویب الزامی VaR توسط کمیته بازل در مورد نظارت بانکی در آوریل 1995 استفاده شد. (Jorion 1996). VaR همچنین توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار در دسامبر 1995 برای جایگزینی CRPB های فهرست شده ایالات متحده پیشنهاد شد. همچنین، طرفداران VaR عبارتند از Jorion (1996)، Uylangco and Li (2016) و Xu et al.(2022)، اما با دقت. بیشتر تحقیقات با VaR بر ارزیابی ریسک صنعت بانکداری و بهبود روش‌شناسی و آزمایش مجدد مدل‌های مختلف متمرکز است. سوامی و همکاران(2016) به طور کلی با برآوردهای ارز خارجی VaR در هند که بر اساس روش های استاندارد سنتی به دست آمده است، دست کم گرفته می شوند. سارما و همکاران(2003) پیشنهاد کرد که کاربران مدل‌های مختلف VaR را بسته به توزیع برای تخمین‌های پرتفوی مجزا انتخاب کنند. چینهامو و همکاران(2015) سود و زیان معاملات کوتاه مدت و بلندمدت در بازار طلای چین را بررسی کرد و مشاهده کرد که برآورد دقیق VaR به کفایت قرار گرفتن در معرض داده های شدید بستگی دارد.

در تحقیقات اخیر ، تأثیرات COVID-19 در بازارهای مالی بیشتر مورد بررسی قرار گرفته است. Ciner (2021) از ابتدای سال 2020 به داده های شاخص سهام 4 ماهه نگاه می کند تا ببیند آیا بازده را می توان در چنین سناریویی پیش بینی کرد. این مطالعه ، که با خرید اوراق قرضه شرکت ها و ETF های مربوط به فدرال رزرو حمایت می شود ، نشان می دهد که ETF های اوراق بهادار شرکت و بیشتر بازده های صنعت در COVID-19 قابل پیش بینی هستند. Contessi و De Pace (2021) داده ها را در 18 بازار مختلف در سراسر جهان بررسی می کنند تا زمان نوسانات متوسط بازار را تشخیص دهند. در این نظرسنجی ، ناامنی و تغییر شگفت انگیز در بازار از چین به کشورهای دیگر ، با انتشار آهسته و فروپاشی سریع نشان داد. تأثیرات بیماری همه گیر COVID-19 بر شاخص VIX ایالات متحده توسط بولین-پیرا و همکاران نشان داده شده است.(2021). رابطه بین اخبار COVID-19 و سرریز نوسانات بالا در بازارها توسط De La Torre-Torres (2021) ارائه شده است. De La Torre-Torres (2021) یک الگوریتم معاملاتی جدید ارائه می دهد که در لحظه های نوسانات شدید از بازار بهتر است. COVID-19 بر نوسانات بازار سهام کانادا تأثیر می گذارد ، همانطور که توسط Xu و همکاران نشان داده شده است.(2022).

چند تحقیق همچنین به تجارت ریسک پرداخت شده است. به عنوان مثال ، Kusumahadi و Perma (2021) از معادله اساسی و آستانه مدل ناهمگونی شرطی شرطی خودجوش برای انجام تحقیقات خود استفاده کردند. طبق این تحقیق ، بازده سهام به شدت با نوسانات در ارتباط است. علاوه بر این ، بزرگی این بیماری همه گیر با میزان نوسانات متناسب است. علاوه بر این ، نرخ ارز تأثیر منفی بر بازده بازار دارد. به طور خلاصه ، تمام تحقیقات موجود مشرف به نوسانات خاص و تأثیر بیماری همه گیر COVID-19 در رابطه بین بازده سهام و نوسانات ایدیوسنکراتیک است.

مخمصه COVID-19 و نوسانات بورس در یک ادبیات رو به رشد در حال رشد است. یکی از شاخه های این تحقیق به بررسی تأثیر همه گیر Covid-19 در بازارهای مختلف سهام (Ashraf 2020 ؛ Liu et al. 2020 ؛ Okorie and Lin 2021 ؛ Zaremba et al. 2020 ؛ Zhang et al. 2020). بیشتر این تحقیق سعی می کند تا بفهمد چگونه COVID-19 بر تغییرات قیمت سهام در سراسر جهان تأثیر می گذارد. با این وجود ، از آنجا که چشم انداز سرمایه گذاران از بورس سهام پس از اپیدمی تغییر کرده است ، تحقیقات جدیدتر به بررسی واکنش بازار سهام در چین پرداخته است (الوادی و همکاران 2020 ؛ هوو و چیو 2020). علاوه بر این ، اسلم و همکاران.(2020) تأثیر COVID-19 را بر روی شاخص های بازار سهام اروپا بررسی کرد. با این حال ، در شرایط COVID-19 ، تأثیر اخبار روزانه بر بیماری های تأیید شده و مرگ و میر در ایالات متحده ، کارآیی اطلاعاتی بازار سهام را نشان داد (Albulescu 2021 ؛ Mazur et al. 2021a ، b ؛ Wagner 2020). اگرچه انواع مختلفی از تحقیقات نشان داده اند که COVID-19 تأثیر عمده ای در بورس سهام دارد ، اما نتایج آزمایشی مختلط است. علاوه بر این ، اکثر مطالعات در مورد واکنش بورس سهام در طی COVID-19 تنها بر پیش بینی شاخص سهام یا تغییر در حجم تجارت و انتظارات سرمایه گذار متمرکز شده اند. با این حال ، شواهد تجربی از تأثیر COVID-19 بر خطر نزولی و بازگشت اساسی در منطقه مختلف محدود به امروز است.

مطالعه ما پس از مطالعه و شناخت ادبیات تجربی مرتبط و شدت تأثیر همه گیر در بازارهای سهام ، با هدف تجزیه و تحلیل پویایی بازار سهام در اقتصادهای نوظهور و توسعه یافته در سراسر جهان از نظر نوسانات بازده ریسک. از آنجا که به طور گسترده برای ارزیابی ریسک نزولی بازار مورد استفاده قرار می گیرد ، از VAR و مدل های مختلف آن برای مطالعه پویایی ریسک نزولی بازارهای منتخب استفاده شده است. مطالعه ما به سؤالات تحقیق زیر پاسخ می دهد:

تأثیر بیماری همه گیر Covid-19 در فواصل نزولی خطر بازارهای منتخب چیست؟چگونه بازارها واکنش نشان می دهند؟کدام بازار نسبت به سایر بازارها بیشتر در معرض دید است؟

طراحی و روش تحقیق

مطالعه ما مقایسه ارزیابی ریسک نزولی و بازده نسبی در چهار کشور در طول دوره همه‌گیری را انجام می‌دهد. ما بازارهای سهام پاکستان، ایالات متحده، بریتانیا و چین را انتخاب کرده‌ایم، زیرا این کشورها به طور قابل توجهی تحت تأثیر شوک‌های COVID-19 خیره شده‌اند و کشورهای پیشرو در مقایسه نوسانات ریسک-بازده با شرکای جهانی هستند. شاخص های سهام انجام شده برای تحلیل تجربی عبارتند از KSE-100-Pakistan، S& P 500-USA، FTSE-UK و SSE-China. طبق نظر پیرس (1983)، می توان پیش بینی کرد که نابرابری های قیمت سهام بر مخارج جمعی و در نتیجه جهت اقتصادی تأثیر می گذارد. بنابراین در مطالعه خود شاخص های بورس را به عنوان یک شاخص عمده اقتصادی در نظر گرفته ایم. اقتصادهای منتخب برترین اقتصادهای جهان هستند و COVID-19 نوسانات منفی قابل توجهی را در این بازارها ایجاد کرده است. ما از داده‌های با فرکانس بالا از ژانویه 2020 تا آوریل 2021 برای تجزیه و تحلیل تأثیر همه‌گیری کووید 19 بر الگوهای خطر نزولی در این بازارها استفاده کردیم. این نوسانات ریسک نزولی منجر به زیان قابل توجهی برای سرمایه گذاران شده و بر اقتصادها در مقیاس بزرگتر تأثیر می گذارد. از آنجایی که کووید-19 هنوز تمام نشده است، در صورت تغییر در الگوی بیماری، داده ها و نتایج ممکن است منسوخ شوند. با این حال، از 1 ژانویه 2020 تا آوریل 2021، از یک دوره داده محدود به عنوان دوره Covid-19 استفاده می کنیم. این به این دلیل است که در اکتبر 2019، اولین مورد رسمی کووید-19 ثبت شد. در مرحله دوم، ما نوسانات صعودی و نوسانات نزولی را برای اقتصادهای منتخب در طول همه‌گیری کووید-19 بررسی می‌کنیم. این دوره زمانی بر اساس در دسترس بودن داده ها و همگنی در بین اقتصادهای نمونه انتخاب شد. تکنیک‌های اقتصادسنجی مختلفی برای محاسبه و تحلیل نوسانات ریسک نزولی از جمله مدل‌های VaR، شبیه‌سازی ریسک و تحلیل روند استفاده شد. هدف این است که بررسی شود که آیا همه‌گیری پیامدهای مهمی برای سرمایه‌گذاران، مدیران و سیاست‌گذاران مختلف برای محافظت و غلبه بر پیامدهای منفی ناشی از خطر نزولی ناشی از همه‌گیری دارد یا خیر. داده ها از وب سایت های رسمی شاخص های مختلف بازار ملی و بین المللی از جمله جریان داده و یاهو فاینانس به دست آمده است. اطلاعات تکمیلی در مورد کووید-19 از مخازن وزارت بهداشت کشورهای مختلف در کشورهای مربوطه به دست آمد.

محاسبه نوسانات بازده

ما تحلیل خود را با محاسبه نوسانات بازده برای هر بازار در طول همه‌گیری آغاز می‌کنیم و یافته‌ها نوسانات نزولی قابل توجهی را نشان می‌دهند که نشان‌دهنده وجود ریسک نزولی بزرگ‌تر است. با این حال، ما هم روندهای مثبت و هم روند کلی را نسبت به روندهای منفی ارائه می دهیم که نشان دهنده وجود خطر نزولی ناشی از همه گیری ها در هر چهار بازار منتخب است. 1، 2، و 3 زیر نوسانات بازدهی بازارهای انتخاب شده را در بازه زمانی نمونه ارائه می دهد.