گسترش توابع و استفاده از استیبل کوین ها

ارزش بازار استیبل کوین ها از سال 2020 از 5 میلیارد دلار به 120 میلیارد دلار افزایش یافته است و آنها عملکردهای متفاوتی را در اکوسیستم دارایی های رمزنگاری انجام می دهند (نگاه کنید به نمودار A، پانل a). استیبل کوین ها واحدهای دیجیتال ارزشی هستند که از رمزنگاری بلاک چین استفاده می کنند. آنها به ابزارهایی برای حفظ یک ارزش ثابت نسبت به یک یا چند ارز یا دارایی های دیگر (از جمله دارایی های رمزنگاری شده) متکی هستند یا از الگوریتم هایی برای حفظ یک ارزش پایدار استفاده می کنند.[1] برای آن دسته از استیبل‌کوین‌هایی که به ارزها یا دارایی‌ها اشاره می‌کنند، این ابزارها شامل دارایی‌های ذخیره نگه‌داری است که می‌توان دارایی‌های استیبل کوین را در مقابل آن بازخرید کرد. علیرغم رشد اخیر، استیبل کوین ها هنوز تنها حدود 6 درصد از کل ارزش بازار دارایی های رمزنگاری شده 2 تریلیون دلاری تخمین زده شده را تشکیل می دهند، اگرچه پیوندهای متقابل بین استیبل کوین ها و دارایی های رمزنگاری نشان دهنده همبستگی ریسک بین این بخش های بازار است. در همان زمان، عملکردهایی که توسط استیبل کوین ها در اکوسیستم ارائه می شود، چند برابر شده است. استیبل کوین ها علاوه بر اینکه به عنوان یک «فضای پارکینگ» نسبتاً امن برای نوسانات کریپتو عمل می کنند، به عنوان پلی بین ارزهای فیات و دارایی های رمزنگاری عمل می کنند. آنها برای تجارت استفاده می شوند: در سپتامبر 2021 حدود 75 درصد از کل معاملات در پلتفرم های معاملاتی کریپتو شامل یک استیبل کوین بود.[2] به دلیل نوسانات قیمت نسبتاً پایین آنها، آنها همچنین به عنوان وثیقه در معاملات مشتق دارایی های رمزنگاری یا در امور مالی غیرمتمرکز ("DeFi") استفاده می شوند. در پرتو پیوندهای مستقیم استیبل کوین‌ها با سیستم مالی سنتی و پیوندهای متقابل آن‌ها با بازار گسترده‌تر دارایی‌های رمزنگاری، این کادر ریسک‌های مرتبط با عملکردهای در حال تحول استیبل‌کوین‌ها و پیامدهای ثبات مالی چنین ریسک‌هایی را تحلیل می‌کند.

نمودار A

استفاده از استیبل کوین ها در دو سال گذشته به سرعت گسترش یافته است، علیرغم کارمزد تراکنش های بالا در برخی از بلاک چین ها مانند اتریوم، که در اصل باید استفاده از آنها را به عنوان نوعی پرداخت محدود کند.

منابع: CryptoCompare، محاسبات ECB و Coinmetrics. io. توجه: پانل a: "سایر استیبل کوین ها" شامل DAI چند وثیقه، دلار پکس، TrueUSD و GeminiUSD است.

کارمزدهای بالای تراکنش فعلی در بلاک چین های خاص، استفاده از استیبل کوین ها را به عنوان نوعی پرداخت محدود می کند و ممکن است بزرگترین مورد موجود را به سمت یک بلاک چین ارزان تر سوق دهد. مانند سایر دارایی های رمزنگاری شده، استیبل کوین ها بر روی یک بلاک چین صادر می شوند که سابقه تراکنش های انجام شده را حفظ می کند. برای اینکه کاربران بتوانند با استیبل کوین پرداخت کنند، صادرکنندگان به یک بلاک چین با کارمزد تراکنش های پایدار و کم نیاز دارند. با این حال، کارمزدهای بلاک چین اتریوم، جایی که در حال حاضر بیشتر استیبل کوین‌ها در آن صادر می‌شوند، برای استفاده در پرداخت بسیار بالا و بسیار فرار در نظر گرفته می‌شوند (نمودار A، پانل b را ببینید).[3] اگر کارمزد تراکنش‌های اتریوم کاهش یابد یا استفاده از استیبل کوین به سمت بلاک‌چین‌های کم یا بدون کارمزد حرکت کند، ممکن است این وضعیت تغییر کند. در واقع، عرضه Tether در Tron – که روزانه تعداد تراکنش های رایگان و به طور کلی کارمزد تراکنش های کم را به کاربران ارائه می دهد – اکنون از اتریوم پیشی گرفته است (نمودار A، پانل b را ببینید).

دارندگان استیبل کوین می‌توانند با تأمین نقدینگی از دارایی‌های خود درآمد کسب کنند، اگرچه در صورت انجام این کار، خطر متحمل شدن زیان‌های قابل توجهی را در پی دارند. استفاده از استیبل کوین ها در اکوسیستم برنامه های مالی DeFi که تجارت یا وام دهی را امکان پذیر می کند به طور فزاینده ای محبوب می شود. این فعالیت‌های DeFi توسط استخرهای نقدینگی متشکل از دارایی‌های رمزنگاری و استیبل کوین‌هایی که توسط پروتکل‌های نرم‌افزاری معروف به «قراردادهای هوشمند» کنترل می‌شوند، تسهیل می‌شوند. به عنوان مثال، معاملات بین استیبل کوین ها و دارایی های رمزنگاری شده توسط استخرهای نقدینگی فعال می شوند و ارائه دهندگان نقدینگی از کارمزد تراکنش هایی که برای معاملاتی که تسهیل می کنند، درآمد کسب می کنند. با در نظر گرفتن مثال یک استخر Ether/Tether، بازدهی حاصل از تامین نقدینگی از این طریق می تواند به حدود 18٪ برسد.[4] با این حال، ارائه دهندگان نقدینگی استیبل کوین در معرض خطر متحمل شدن زیان های قابل توجهی هستند، حتی اگر خود استیبل کوین ثابت بماند.[5] قرارداد هوشمند حاکم بر یک استخر نقدینگی به جفت دارایی در آن استخر نیاز دارد تا ارزش کل را ثابت نگه دارد. در نتیجه، کاهش قیمت برای اتر فرصت‌های آربیتراژی ایجاد می‌کند که عرضه اتر را در استخر Ether/Tether افزایش می‌دهد اما عرضه Tether را کاهش می‌دهد. به نوبه خود، ارائه دهندگان نقدینگی از کاهش ارزش کل استخر نقدینگی در ارز فیات رنج می برند، که در صورت کاهش قیمت اتر به صفر می تواند به صفر برسد.

استیبل‌کوین‌ها در معرض آسیب‌پذیری‌های مشابه صندوق‌های بازار پول (MMF) هستند و در حال حاضر عدم شفافیت در مورد دارایی‌های ذخیره استیبل کوین وجود دارد. اگر کاربران بخواهند تبدیل مجدد به ارز فیات را معتبر ببینند، استیبل کوین‌ها، مانند MMFها، باید توسط دارایی‌های ذخیره نقدی پشتیبانی شوند. از دست دادن ذخایر می تواند باعث از دست دادن اعتماد کاربران شود و درخواست های بازخرید در مقیاس بزرگ را به دنبال داشته باشد، در حالی که انحلال دارایی های اساسی - معمولاً سنتی - برای پوشش بازخریدها می تواند اثرات مسری ناشی از آتش سوزی بر سیستم مالی داشته باشد. تأثیر بازار به اندازه استیبل کوین‌ها بستگی دارد، که برخی از آنها قبلاً به ارزش دارایی‌های قابل مقایسه با ارزش‌های MMFهای بزرگ اصلی مستقر در اروپا رسیده‌اند (نگاه کنید به نمودار B، پانل a). با این حال، جزئیات بسیار کمی در مورد ترکیب دارایی‌های ذخیره استیبل کوین‌های اصلی فاش شده است تا خطرات موجود در این ذخایر به طور کامل درک شود. به عنوان مثال، اگرچه تفکیک ذخیره منتشر شده تتر نشان می‌دهد که نیمی از دارایی‌های ذخیره در اوراق تجاری و 21 درصد در وجه نقد و سپرده‌های بانکی سرمایه‌گذاری شده است، فقدان اطلاعات دقیق‌تر در مورد سرمایه‌گذاری در اوراق تجاری آن، ایجاد دیدگاه روشنی ازنقدینگی دارایی آن (نگاه کنید به نمودار B، پانل b).[6]

نمودار B

اندازه دارایی‌های ذخیره زیربنای ترتیبات استیبل‌کوین با صندوق‌های سرمایه‌گذاری اولیه بزرگ مستقر در اروپا رقابت می‌کند، اما ترکیب آنها نگرانی‌هایی را در مورد نقدینگی آنها ایجاد می‌کند.

منابع: مقایسه صندوق بازار پول اروپایی Fitch (ژوئن 2021) و افشای شرکت. یادداشت‌ها: پانل الف: مقایسه صندوق‌های پولی بازار پول Fitch، تمام MMFهای مقیم اروپا را که به‌طور عمومی توسط Fitch تحت معیارهای رتبه‌بندی صندوق بازار پول جهانی آن رتبه‌بندی می‌شوند، پوشش می‌دهد. همه داده ها بر اساس گزارش های نظارتی صندوق از سوی مدیران و مدیران صندوق است. MMF های نمایش داده شده، بزرگترین صندوق های سرمایه گذاری اصلی اروپا با ارزش دلار در ژوئن 2021 هستند. پانل b: داده های ذخیره در 30 ژوئن 2021 برای Tether و Paxos Stablecoins (Binance USD، Pax Dollar) و 31 اوت 2021 برای USD هستند. سکه. کل دارایی‌ها برابر با انتشار معوقه در 19 سپتامبر 2021 است. دارایی‌های اوراق قرضه شرکتی Tether شامل وجوه و فلزات گرانبها است. دارایی اوراق تجاری تتر شامل گواهی سپرده است. Binance USD همراه با Pax Dollar منتشر می شود، بنابراین افشای رسمی ذخایر تحت "Paxos Stablecoins" ادغام می شود.

Stablecoins در حال حاضر خطرات پایداری مالی محدود در منطقه یورو را نشان می دهد ، اما اندازه ، استفاده و اتصال آنها در حال رشد ، خواستار اجرای فوری چارچوب های نظارتی ، نظارتی و نظارتی است. هنوز ارتباطات کمی با سیستم مالی سنتی وجود دارد. با این حال ، چشم انداز Stablecoin با مشارکت روزافزون سرمایه گذاران خرده فروشی و نهادی و نقش بالقوه بزرگتر برای بانک ها به سرعت در حال تحول است. به عنوان مثال ، در حال حاضر برنامه ریزی شده است که Diem Stablecoin (که قبلاً با عنوان LIBRA شناخته می شد) توسط یک بانک تجاری صادر می شود که دارایی های ذخیره اساسی را نیز مدیریت می کند.[7] علاوه بر این ، اگر شرکت های بزرگ فناوری (فناوری های بزرگ) شروع به ارائه استابلوهای خود یا ادغام stablecoin های موجود در کیف پول خود کنند ، ممکن است استفاده از stablecoins شتاب بگیرد. به عنوان مثال ، فیس بوک اخیراً خلبان کیف پول Novi خود را در ایالات متحده و گواتمالا با استفاده از دلار Stablecoin Pax راه اندازی کرده است.[8] چارچوب های نظارتی ، نظارتی و نظارتی مناسب باید قبل از اینکه Stablecoins خطرات بیشتری را برای ثبات مالی ایجاد کند ، فوراً در نظر گرفته شود. پیشنهاد اخیر کمیسیون اروپا برای آیین نامه در مورد بازارهای رمزنگاری (MICA) یک گام مهم به جلو است. دسترسی جهانی این بازار همچنین بر نیاز به نهادهای استاندارد جهانی برای ارزیابی بیشتر میزان مناسب بودن استانداردهای موجود ، و قابل استفاده در آن ، پایدار و بسته شدن هرگونه شکاف در صورت لزوم تأکید می کند.